历史性转折：传统金融与区块链的交汇 传统金融与区块链世界的融合正站在历史性的关键节点，纳斯达克的一项提案宛如一颗投入平静湖面的巨石，极有可能在未来几十年重塑全球资本市场的格局。 2025年9月，纳斯达克交易所正式向证券交易委员会提交了一项极具影响力的规则变更提案，请求批准在主流市场引入代币化证券交易。这一举措无疑被市场视为传统金融巨头全面拥抱区块链技术的标志性事件。与此同时，参议院在其加密货币法案中新增条款，明确代币化股票继续被认定为证券，从而确保了其与现有金融体系的兼容性。这些进展清晰地表明，美股代币化正从边缘探索逐步迈向主流金融体系的核心地带。 法律框架：传统金融的区块链升级之路 纳斯达克提案的核心要义 纳斯达克提案的核心聚焦于规则修改，旨在为代币化证券交易扫除法律层面的障碍。根据提案内容，纳斯达克请求调整现有规则，明确代币化证券与传统证券在法律定义上的等同性。这意味著，像苹果、微软等行业巨头的股票，未来有可能以区块链代币的形式在纳斯达克进行交易与结算，而其作为证券的法律属性不会发生改变。 参议院在《2025负责任金融创新法案》中新增关键条款，规定股票及其他证券即便在区块链上实现代币化后，仍归类为证券。这一明确界定有效避免了数字资产在证券与商品监管之间出现模糊地带。从法律架构的角度来看，代币化证券被视为传统金融工具的数字化表示，它并没有改变股票作为证券的法律属性，而是借助分布式账本技术提升了交易与结算的效率。这种「旧瓶新酒」的策略，既能够确保合规性，又能充分引入区块链的效率优势。 监管划分：SEC与CFTC的监管格局 在现行法规下，代币化资产主要依据其经济实质和功能由不同机构进行监管。若被认定为投资合同或企业股权，它将由证券交易委员会根据《证券法》进行监管。CLARITY法案讨论草案引入了 「关联资产」 概念，用于确定数字代币何时属于证券监管范围，这为市场参与者提供了更为清晰的合规指引。 SEC与CFTC在9月初发布联合声明，表示在现行法律框架下，受监管的交易所允许提供部分加密资产现役产品的交易。这一声明是SEC 「Project Crypto」 与CFTC 「Crypto Sprint」 的一部分。SEC主席Paul Atkins将这一转型形象地比喻为「黑胶唱片进化到数码音乐」，暗示代币化将成为金融市场的未来发展方向。 2025年被视为RWA（现实世界资产）赛道全面爆发的元年。从年初开始，「资产上链」成为区块链与传统金融领域的最大共识之一。 据rwa.xyz数据显示，2025年上半年，链上美股代币化的总TVL（总锁定价值）已升至5.3亿美元，月活跃地址数暴增至7万个。 尽管市场热情高涨，但代币化美股仍然面临著显著的流动性困境。2025年7月3日，追踪苹果的代币AAPLX价格一度跃升至236.72美元，较当时股票交易价格溢价12%。类似地，追踪亚马逊的代币在7月5日飙升至891.58美元，是该股前一交易日收盘价的4倍。这些异常交易现象暴露了当前代币化股票市场存在的深层次问题：流动性不足导致价格脱锚。 欧洲领先模式，全球范围内，资产代币化竞争已经拉开帷幕。欧洲走在前列，Backed Finance通过盈透证券购入真实股票，并将其托管于欧洲最大托管机构Clearstream的隔离账户。这种模式构建了链上资产的现实支撑，确保即使发行方破产，投资者的权益也不受影响。 综上所述，美股代币化在技术层面是一次创新的飞跃，但在法律与监管层面却是一场谨慎的「旧瓶装新酒」。它的未来发展不仅取决于区块链技术的成熟度，更取决于监管的明确性、跨机构的协作以及对投资者保护的平衡。目前，相关法案的立法进程仍可能因预算等政治因素而存在变数。因此，对于所有关注者而言，这是一个需要持续观察政策风向的领域。 © 2021美顺（香港）管理谘询有限公司、美顺（杭州）管理谘询有限公司，保留所有权利。 美顺美银(杭州)咨询管理公司系香港美顺管理咨询公司在同一实控人下的境内子公司，两家公司均为同一实控人，公司都同属一个中国管理，公司遵守香港及国内的法律。