2025 年氢能赛道迎来重磅资本动作！11 月 12 日，开曼群岛特殊目的收购公司（SPAC）Aimei Health Technology（纳斯达克代码：AFJKU）正式官宣，其与中国氢能全产业链龙头联和氢能的合并计划已获股东会高票通过。此次交易预估企业价值达 16 亿美元，若顺利完成中国证监会境外上市备案，联和氢能将成为少数登陆纳斯达克的中国氢能企业，为全球能源转型注入中国力量。 当下全球氢能产业正处于政策与市场双轮驱动的黄金时代。据氢能委员会 2025 年报告显示，全球氢能承诺投资规模已达 1100 亿美元，落地项目超 500 个，总产能突破 600 万吨 / 年。 作为全球最大制氢国，中国早已完成产业布局：通过《能源法》确立氢能法定能源地位，建成加氢站 560 座（占全球总量 45%），绿氢产能更占全球 60%，形成从「制储输用」到装备制造的完整产业生态，为联和氢能的规模化发展打下坚实基础。 从国内产业数据来看，2024 年我国氢能生产消费规模超 3650 万吨，位列全球第一；可再生能源制氢项目累计建成产能超 25 万吨 / 年，我国占比超 50%，已逐步成为全球可再生能源制氢及相关产业的引领国家，这一产业优势进一步提升了联和氢能的国际资本认可度。 此次合并的两大主角可谓「天作之合」，分别在资本运作与产业布局上形成强势互补： Aimei Health Technology 由中国籍发起人联合香港金融界资深人士发起，核心团队囊括香港金管局前高管、渣打银行大中华区前负责人，跨境资本运作经验深厚。2024 年 12 月提交招股书后，该 SPAC 计划募资 6000 万美元（含超额配售权最高可达 6900 万美元），其「专注新能源领域并购」的定位，与联和氢能的产业属性高度契合，为后续资本整合提供专业支撑。 联和氢能 2017 年成立于上海，是中国少数覆盖氢能生产、储运、设备制造及下游应用的综合性企业。目前业务已拓展至东南亚、北美等多个地区，布局 26 个制氢工厂和加氢站，服务全球 30 多个国家的客户。 值得关注的是，联和氢能已在京津冀地区完成战略布局 —— 其 CEO 马霞表示，辛集在京津冀地理、商贸及经济发展中的独特优势，使其成为联和氢能服务区域企业、辐射周边市场的重要节点。此次与 SPAC 合并后，联和氢能将进一步借助资本力量，强化「定制化氢能解决方案服务商」的定位，深化全链条服务能力。 联和氢能的投资价值，集中体现在领先的技术壁垒与高增长的业绩表现上： 固态储氢技术：自主研发的固态储氢技术储氢密度达 7.2wt%，比传统高压储氢提升 40%，已成功应用于 3.5 吨级燃料电池叉车，实现商业化落地； 智能化加氢设备：辛集智能化加氢站集成 70MPa 加注设备，并搭建全产业链大数据监控平台，提升运营效率与安全性； 全链条协同：与氢源嘉创（深耕氢能装备制造）、旗下翼迅创能（依托美锦能源背景专注物流场景）形成「制储输用」闭环，进一步降低成本、加速商业化进程。 2023 年联和氢能实现收入 1310 万美元，较 2022 年激增 144%，显著高于行业平均增速，技术商业化与市场拓展成效凸显。这一业绩表现与全球氢能「十五五」期间的发展预期高度契合 —— 据行业预测，2025 年前后将是氢能规模化发展的关键节点，绿氢需求规模预计达 240 万 - 430 万吨 / 年，联和氢能的业绩增长潜力将进一步释放。 根据交易规划，本次合并预计募资 8 亿美元，资金用途聚焦产业扩张与技术研发，路径清晰： 40% 用于东南亚、中东制氢基地及加氢站网络扩张，契合全球绿氢项目「基地化布局」的趋势； 30% 投入固态储氢、液氢储运等核心技术研发，进一步巩固技术壁垒。 从股权结构来看，合并后联和氢能将成为上市实体核心资产；在 SPAC 股东无赎回的情况下，联和氢能现有股东将持有 94% 股权，确保控制权高度集中。以 16 亿美元估值测算，其市销率（PS）与全球氢能龙头持平，结合 144% 的收入增速与技术壁垒，估值合理性得到充分支撑。 目前，本次交易尚未获得中国证监会境外上市备案通知书。根据相关规定，中企通过 SPAC 赴美上市需完成备案，核心审查内容包括股权架构、数据安全等。 不过市场信心十足：2025 年以来，证监会对合规 VIE 架构的接受度显著提升，已有 4 家企业通过备案；联和氢能业务不属于外资限制领域，股权结构清晰，预计补充合规文件后，备案将顺利推进。 这场估值 16 亿美元的资本联姻，不仅是联和氢能的海外上市跨越，更是中国氢能企业走向全球资本市场的重要尝试。在「双碳」目标引领下，氢能作为清洁能源核心赛道，正迎来规模化发展机遇。若联和氢能成功登陆纳斯达克，不仅有望实现估值重估，更将为中国氢能技术标准输出、产业升级提供资本范本。 © 2021美顺（香港）管理谘询有限公司、美顺（杭州）管理谘询有限公司，保留所有权利。 美顺美银(杭州)咨询管理公司系香港美顺管理咨询公司在同一实控人下的境内子公司，两家公司均为同一实控人，公司都同属一个中国管理，公司遵守香港及国内的法律。