瑞幸联合创始人兼 CEO 郭谨一在厦门企业家日大会上透露，公司正积极推动重返主板上市计划，此次回归依托其近 3 万家门店的庞大体量与业绩增长势头。 总收入达 152.87 亿元，同比增长超 50%； 月均交易客户数突破 1.12 亿，创历史新高； 自营门店同店销售额增长 14.4%； 合作门店收入近 38 亿元，同比涨幅高达 62.3%。 2023 年起通过「带店加盟」模式加速扩张，2024 年 7 月门店数突破 2 万家，2025 年 9 月末达 29214 家，过去两年平均每 1.1 小时新增 1 家门店，远超星巴克（8000 + 家）。 理论增长空间有限：华源证券测算开店上限约 3.9 万家，剩余近 1 万家增长潜力，但实际面临物理天花板； 单店效益下滑：自营门店 Q3 单店销售额与 2023 年 Q3 持平甚至略低，合作门店单店采购材料额下滑，反映平均销售杯量下降； 门店汰换与加密问题：合作门店出现显著汰换，不赚钱的老门店大量关闭，新门店处於单量爬坡期；2024 年 7 月已有 47% 为加密门店，门店间平均最短距离仅 403 米，低于「每 500 米一家」的初始目标，竞争加剧。 2025 年 Q3 营收同比增 50.2%，但净利润同比下滑 2.7%，核心原因是配送费用暴增 211.4% 至 28.9 亿元，占营收比重达 18.9%（每 100 元收入需支付近 19 元配送费）。 自提与外卖的两难选择：郭谨一表示咖啡行业长期以自提为核心，但若减少外卖依赖，虽能节省配送费用，但门店单量会回落，固定成本不变，需平衡费用节省与单量下滑的影响； 价格心智绑定：「9.9 元」低价形象难以突破，外卖补贴进一步拉低售价，联名玩法难以改变品牌价值认知； 爆款缺失与竞争加剧：上新频率高但难现「厚乳拿铁」「生椰拿铁」级现象级爆款，且面临咖啡与奶茶市场交融的竞争环境，定价需参考蜜雪冰城（6-8 元）、喜茶（15 元左右），而非仅对标星巴克。 目前已在东南亚、北美等地开设 118 家门店，与国内近 3 万家门店规模相差悬殊； 放弃国内低价策略，定位中端，产品定价略低于星巴克，试图争取盈利空间。 本地化适配成本高：不同国家 / 地区在消费者口味、法规政策、供应链基础设施等方面差异显著，无法复制国内成功模式，需重建供应链、培养消费习惯、培育品牌认知； 盈利门槛高：门店密度与业务规模不足导致运营成本高，2024 年前三季度新加坡业务尚未盈利； 价格优势不明显：在新加坡等市场，优惠策略虽能吸引新客，但相较星巴克的价格优势有限，且需证明商业模式可复制，而非仅服务华人群体。 瑞幸凭借门店扩张与业绩增长推动重返主板上市计划，三季度财报表现亮眼，但增长可持续性面临三重核心挑战：门店扩张逼近天花板，单店效益下滑与内卷加剧；外卖依赖导致利润受压，低价心智与盈利需求难平衡；海外市场处于起步阶段，本地化与盈利难题待解。 瑞幸若要顺利回归股市并实现长期发展，需在 3 万家门店规模基础上优化单店效益，重构利润模型，同时探索海外市场的有效突破路径，证明其商业模式的健康性与可持续性。 © 2021美顺（香港）管理谘询有限公司、美顺（杭州）管理谘询有限公司，保留所有权利。 美顺美银(杭州)咨询管理公司系香港美顺管理咨询公司在同一实控人下的境内子公司，两家公司均为同一实控人，公司都同属一个中国管理，公司遵守香港及国内的法律。