2026 年 3 月 18 日，美国证券交易委员会（SEC）正式批准了纳斯达克的一项规则变革。这一变革意义非凡，其允许在美国开展代币化股票和证券交易，且认定此类交易符合联邦证券法以及投资者保护标准。同时，SEC 明确表示，监控、数据报告和结算时间表等关键环节依旧保持原样、不受影响。 这一决策，宛如一颗投入平静湖面的巨石，在金融市场激起层层涟漪，被众多市场人士视为传统资本市场与区块链金融深度融合的关键转折点，是具有里程碑意义的大事件。 纳斯达克此次规则调整，赋予了符合条件的参与者一项新选择 —— 使用指定的订单标志，以代币化股票的形式进行结算。这意味著，交易将通过代币形式完成清算结算，而非沿袭传统的簿记系统，开启了证券交易结算的新模式。 依据新框架，代币化证券必须与传统对应证券实现完全可互换。它们不仅共享相同的股票代码、CUSIP 代码，还拥有同等的股东权利。对于代币化股票的投资者而言，其权益丝毫未减，投票权、股息分配权以及剩余资产索取权等标准保护依旧保留，确保与现行证券法无缝对接，为投资者权益保驾护航。 就在周三，美国证券交易委员会（SEC）与美国商品期货交易委员会（CFTC）携手发布指导意见，明确指出「大多数加密资产」并不属于证券范畴。这一系列批准举措，无疑释放出一个强烈信号：在受监管的金融市场中，代币化趋势正以不可阻挡之势崛起。交易所和基础设施提供商纷纷投身其中，积极探索基于区块链的传统资产表示形式，力求在创新的同时，始终坚守现有监管框架的底线。 那么，究竟什么是「代币化股票」呢？简单来说，它就像是将传统股票的「数位分身」投射到区块链世界中，以数位代币的形式呈现。在区块链的平台上，这些代币化股票能够自由地进行交易、清算和托管。与传统证券体系相比，代币化股票具有诸多显著优势： 交易效率大幅提升：实现 T+0 甚至即时结算，大大缩短了交易周期，资金流转更为迅速。 成本显著降低：减少了中介环节的参与，降低了交易过程中的各种费用，提高了资金使用效率。 全球流动性增强：理论上，代币化股票可实现 24 小时不间断交易，打破了地域和时间的限制，让全球投资者都能参与其中，极大地提升了市场的流动性。 可程式金融成为现实：支援智慧合约自动执行，使得交易更加智慧化、自动化，减少了人为干预和操作风险。 这一系列优势，意味著传统依赖券商、清算所、托管银行的金融体系，正面临著前所未有的重塑与变革。 对于中国企业而言，这项政策并非遥不可及的技术变革，而是一个潜在的结构性机会窗口，蕴含著巨大的发展机遇。 过去，中国企业赴美上市主要依赖 IPO 和 ADR（美国存托凭证）这两种传统途径。然而，随著代币化股权（Tokenized Equity）的出现，未来中国企业赴美上市将新增一条可行路径。这一变化，为中小企业提供了更为灵活的融资方式，使其有机会以更低的门槛和成本接触国际资本，为企业的国际化发展注入新的活力。 在传统市场中，中国企业常常面临估值折价、流动性不足以及投资者认知偏差等问题，这些问题在一定程度上限制了企业的发展和价值体现。而在链上市场，投资者群体更加全球化，交易频率更高，资产实现了「可分割」（fractional ownership），即投资者可以购买部分股权，这有助于吸引更多中小投资者参与。这些变化可能带来估值体系的重构，为中国企业带来更合理的估值和更广阔的发展空间。 值得注意的是，美国证券交易委员会并未因代币化股票的出现而放松监管，反而进一步强调了 KYC（身份认证）、AML（反洗钱）以及资讯披露等要求。对于中国企业来说，这意味著「技术更先进，但监管更严格」。这对企业的治理能力提出了更高要求，企业需要加强内部管理，提升合规水平，以适应新的监管环境。 © 2021美顺（香港）管理谘询有限公司、美顺（杭州）管理谘询有限公司，保留所有权利。 美顺美银(杭州)咨询管理公司系香港美顺管理咨询公司在同一实控人下的境内子公司，两家公司均为同一实控人，公司都同属一个中国管理，公司遵守香港及国内的法律。