瑞幸聯合創始人兼 CEO 郭謹一在廈門企業家日大會上透露，公司正積極推動重返主板上市計劃，此次回歸依托其近 3 萬家門店的龐大體量與業績增長勢頭。 總收入達 152.87 億元，同比增長超 50%； 月均交易客戶數突破 1.12 億，創歷史新高； 自營門店同店銷售額增長 14.4%； 合作門店收入近 38 億元，同比漲幅高達 62.3%。 2023 年起通過「帶店加盟」模式加速擴張，2024 年 7 月門店數突破 2 萬家，2025 年 9 月末達 29214 家，過去兩年平均每 1.1 小時新增 1 家門店，遠超星巴克（8000 + 家）。 理論增長空間有限：華源證券測算開店上限約 3.9 萬家，剩餘近 1 萬家增長潛力，但實際面臨物理天花板； 單店效益下滑：自營門店 Q3 單店銷售額與 2023 年 Q3 持平甚至略低，合作門店單店採購材料額下滑，反映平均銷售杯量下降； 門店汰換與加密問題：合作門店出現顯著汰換，不賺錢的老門店大量關閉，新門店處於單量爬坡期；2024 年 7 月已有 47% 為加密門店，門店間平均最短距離僅 403 米，低於「每 500 米一家」的初始目標，競爭加劇。 2025 年 Q3 營收同比增 50.2%，但淨利潤同比下滑 2.7%，核心原因是配送費用暴增 211.4% 至 28.9 億元，占營收比重達 18.9%（每 100 元收入需支付近 19 元配送費）。 自提與外賣的兩難選擇：郭謹一表示咖啡行業長期以自提為核心，但若減少外賣依賴，雖能節省配送費用，但門店單量會回落，固定成本不變，需平衡費用節省與單量下滑的影響； 價格心智綁定：「9.9 元」低價形象難以突破，外賣補貼進一步拉低售價，聯名玩法難以改變品牌價值認知； 爆款缺失與競爭加劇：上新頻率高但難現「厚乳拿鐵」「生椰拿鐵」級現象級爆款，且面臨咖啡與奶茶市場交融的競爭環境，定價需參考蜜雪冰城（6-8 元）、喜茶（15 元左右），而非僅對標星巴克。 目前已在東南亞、北美等地開設 118 家門店，與國內近 3 萬家門店規模相差懸殊； 放棄國內低價策略，定位中端，產品定價略低於星巴克，試圖爭取盈利空間。 本地化适配成本高：不同國家 / 地區在消費者口味、法規政策、供應鏈基礎設施等方面差異顯著，無法復制國內成功模式，需重建供應鏈、培養消費習慣、培育品牌認知； 盈利門檻高：門店密度與業務規模不足導致運營成本高，2024 年前三季度新加坡業務尚未盈利； 價格優勢不明顯：在新加坡等市場，優惠策略雖能吸引新客，但相較星巴克的價格優勢有限，且需證明商業模式可復制，而非僅服務華人群體。 瑞幸憑藉門店擴張與業績增長推動重返主板上市計劃，三季度財報表現亮眼，但增長可持續性面臨三重核心挑戰：門店擴張逼近天花板，單店效益下滑與內捲加劇；外賣依賴導致利潤受壓，低價心智與盈利需求難平衡；海外市場處於起步階段，本地化與盈利難題待解。 瑞幸若要順利回歸股市並實現長期發展，需在 3 萬家門店規模基礎上優化單店效益，重构利潤模型，同時探索海外市場的有效突破路徑，證明其商業模式的健康性與可持續性。 © 2021美顺（香港）管理谘询有限公司、美顺（杭州）管理谘询有限公司，保留所有权利。 美顺美银(杭州)咨询管理公司系香港美顺管理咨询公司在同一实控人下的境内子公司，两家公司均爲同一实控人，公司都同属一个中国管理，公司遵守香港及国内的法律。